Брин Соломон

[88]

Криптодоминация: игра наверняка · Брин Соломон

 

          Ссылки: сайт подкаста, YouTube

 

          Как дела, народ? Счастливого Нового года и все такое! Добро пожаловать в выпуск номер два-два-шесть! Я решил начать 2022 год, пригласив для вас особого гостя – Брина Соломона! Если вы не следите за криптотвиттером, то вы, вероятно, слышите это имя впервые. Начну с того, что скажу – он невероятно умен! В прошлом Брин занимался торговлей финансовыми деривативами в проп-фирмах Гонконга и Чикаго, но недавно решил сосредоточиться на менее развитых рынках. Воспользовавшись накопленным опытом, он основал вместе со своим другом фирму MGNR, а потом сделал ее одной из доминирующих сил в сфере криптоторговли. На данный момент их команда насчитывает 12 сотрудников, причем все они работают удаленно, из разных точек земного шара! Их первая личная встреча случилась лишь недавно. По мере роста команды MGNR росло и число источников их альфы – количественный трейдинг и маркет-мейкинг, фарминг доходности в сфере DeFi, венчурное инвестирование в новые криптопроекты... Все это и стало темой нашей сегодняшней беседы. Ладно, не буду больше тянуть! Друзья, представляю вашему вниманию Брина Соломона!

 

***

 

          — …В Португалии было здорово! Наша команда с самого начала полностью состояла из удаленщиков. Сейчас нас уже 12, и если не считать двух основателей компании, мы ни разу не виделись лично. Но недавно нам удалось собраться всей фирмой! Мы сняли на Airbnb особняк на юге Португалии и провели целую неделю, занимаясь тимбилдингом. Здорово повеселились! Один день посвятили морскому круизу, а в другой выбрались на природу, чтобы покататься на квадроциклах… И, конечно, мы вволю наплавались в бассейне, а еще устроили несколько сессий совместного кодинга. Было здорово!

 

          — Да, звучит интересно! Не знаю, захотите ли вы это обсуждать, ведь это – тема достаточно щепетильная, но… Вас же недавно взломали?..

 

          — Да, это правда! Я буду рад поговорить об этом. Я уже предал некоторые подробности публичной огласке. Любопытно, но обычно люди предпочитают не распространяться о таких вещах, хотя взломы случаются постоянно, тем более – в сфере крипты! Конечно, некоторые этого банально стыдятся. А некоторые имеют определенные фидуциарные обязанности перед своими клиентами. После того, как мы рассказали о своем взломе, я узнал о том, что несколько крупных компаний, тоже занимающихся криптой, подверглись точно такой же атаке. Но они решили не заявлять об этом, потому что не хотели проблем, связанных с решением правовых вопросов. Их представители связались со мной и рассказали, что их взломали точно так же, как нас, но попросили об этом никому не распространяться.

 

          — Да, а что, собственно, произошло?

 

          — Это была фишинговая атака через электронную почту. По сути, меня просто обдурили. Хотя ссылка выглядела достаточно убедительно! Да, это звучит немного… Тупо. Мне кажется, что я осторожно отношусь к открытию электронных писем с незнакомых адресов, но данная фишинговая ссылка была сделана просто прекрасно. Думаю, через нее они и получили доступ к моему компьютеру. Это был файл формата DOCX. Мы думаем, что в него был встроен какой-то макрос… В общем, они получили доступ к моему компьютеру, а через него – доступ к нескольким «горячим» кошелькам, которые мы используем для свопинга. Конечно, это можно делать с помощью «холодных» кошельков типа Ledger. Это безопаснее, но… Это не так удобно. Хотя лучше бы мы их использовали. Не так уж это и напряжно. Но обычно все используют «горячие» кошельки, привязанные к браузеру через расширение MetaMask. В этом случае все данные хранятся в компьютере. Человек, получивший доступ к моему компьютеру, узнал все приватные ключи, которые я копировал и вставлял в менеджере паролей.

 

          — Ясно… Конечно, не ожидаю, что вы поделитесь с нами точными цифрами, но скажите, насколько серьезным оказался ущерб?

 

          — Ущерб был весьма солидный. Мы потеряли значительную часть средств в управлении! Около 10%. Конечно, все не так уж плохо! Это не катастрофа, и возможности вести бизнес мы не лишились. Но в краткосроке это нас немного деморализовало. Хотя меня очень впечатлило, насколько зрело повели себя наши сотрудники, когда узнали об этом. Мы быстро справились. Думаю, в этом есть и плюс – мы внедрили новые практики, которые значительно повысили наш уровень безопасности.

 

          После этой истории мы опубликовали твит, чтобы защитить другие криптокомпании. Потому что прямо на следующий день после нашего взлома точно так же была хакнута еще одна крупная венчурная компания. Мы подумали – как же это нелепо, что никто не дает этой информации публичного хода! Так что мы решили попытаться защитить наше сообщество и поделились признаками, по которым можно определить факт наличия компрометации.

 

          К сожалению, это привело к непредвиденным последствиям. В некоторых фирмах сотрудники начали воровать деньги компании! Нам известно о двух таких случаях. Они крали деньги, а потом представляли все так, как будто фирму взломали – прямо как нашу! Когда хакерские методы становятся общеизвестными, к ним начинают прибегать и неблагонадежные сотрудники. Они воруют деньги у своей же фирмы, а потом говорят – ох, простите, должно быть, меня взломали! Это печально…

 

          — Надо же, какая изобретательность! Да, тяжело вам пришлось… Хотя тяжело ли?.. Ведь вы смогли быстро справиться и теперь продолжаете наращивать обороты! И тем не менее… Вот это удар!

 

          — Да… Хочу сказать еще кое-что. Мы работали по этому делу с несколькими правоохранительными органами, включая ФБР. Судя по поведению преступника, его почерку и тем IP-адресам, которые им удалось отследить… Весьма вероятно, что атаку произвела Северная Корея, причем государственный аппарат! Я даже не подозревал о том, что такие вещи случаются достаточно часто… И что это вообще правда! Но, похоже, в Северной Корее действительно есть «хакерский отдел», который называется Лазарь. Он огромен и хорошо обеспечен. Возможно, на данный момент это – самая крупная хакерская организация. В этот «киберотдел» набирают самых талантливых выпускников школ и университетов. Средства, которые они зарабатывают хакингом, идут на финансирование армии. В ФБР считают, что только в этом году ими было совершено около 300 хакерских атак на криптотрейдеров. Мне сказали, что размер ущерба составляет примерно 2 миллиарда долларов. Впечатляет!

 

          — Боже… Серьезные дела! Получается, шансы на то, что вам удастся что-то вернуть, минимальны?

 

          — Нет, некоторую часть нам все же удалось вернуть, но, конечно, далеко не все… Но мы уже смирились с потерей и вернулись к работе.

 

          — Ясно, ясно… Ладно, давайте поговорим о том, как вы торговали, пока не занялись криптой! Не будем тратить на это много времени, но… Должен сказать – ваше резюме выглядит впечатляюще! Мне очень интересно, как ваш опыт в традиционных финансах помог вам превратить свою фирму в одну из доминирующих сил криптопространства. Не могли бы вы поделиться со мной и всей нашей аудиторией своей историей? Точнее, тем ее отрезком, который предшествовал вашему приходу в сферу крипты.

 

          — Да, конечно! После окончания университета я устроился в сиднейское отделение Goldman Sachs & JBWere. Правда, я попал в отдел продаж… Мне не нравилась работа продажника! Не для этого я пришел в финансы. Я хотел научиться генерировать альфу, используя трейдинговые концепты… Но, к сожалению, большая часть вакансий инвестиционных банков – это вакансии продажников.

 

          Вскоре после этого я уволился и устроился в фирму, которая занималась маркет-мейкингом на рынках деривативов. Это была гонконгская фирма, подразделение Optiver, достаточно известной компании, специализировавшейся на маркет-мейкинге опционных рынков. Вот там я уже по-настоящему начал изучать технический анализ, торговлю деривативами, создание автоматических торговых систем, работу с книгой ордеров, управление рисками… Я занимался маркет-мейкингом на азиатских биржевых индексах, акциях и корзинах акций, а еще разрабатывал новые количественные стратегии.

 

          Потом я переехал в Штаты, чтобы поработать на бывшего партнера Optiver, который запустил собственную компанию под названием Akuna Capital. Они тоже стали крупным маркет-мейкером на рынке деривативов, но уже в США. Akuna Capital работали с биржами CME, NASDAQ и так далее… Занимались маркет-мейкингом на валютах и инструментах с фиксированной доходностью. Моей самой крупной ролью в этой компании стала роль главы нового отдела торговли казначейскими облигациями. В США это – весьма крупный продукт… Наверное, второй по величине после S&P. Так что конкуренция там высока! Но это было по-настоящему интересно. Набор команды, руководство, создание целого нового отдела…

 

          — Можете рассказать об этом немного подробнее? Создание отдела, руководство – что это подразумевает?

 

          — Хороший вопрос! Думаю, в целом крупные маркет-мейкинговые фирмы придерживаются примерно одной и той же методологии. Так что тут все более-менее одинаково. Ты знаешь, как генерировать альфу, и у тебя есть системы для ее генерации… Если ты уже занимался маркет-мейкингом на рынке опционов, ты можешь просто взять готовые системы своей фирмы и запустить их на новом продукте – например, казначейских облигациях.

 

          Но, как и в любом другом виде трейдинга, здесь очень важно обладать общими знаниями о своем продукте. Облигации торгуются совершенно не так, как, например, акции. Нужны и фундаментальные знания, и опыт торговли! Вы должны понимать, как на этом рынке движутся цены, и знать местных крупных игроков… А еще нужно создать линии связи с разными брокерами по всему Чикаго, все систематизировать и выявить, какие игроки на этом рынке оказывают самое сильное воздействие на цену. Конечно, присутствует и определенный количественный элемент. Облигации – это связанные между собой инструменты, их нельзя торговать изолированно друг от друга. Евродоллары, двухлетние облигации, пятилетние облигации, десятилетние… Они связаны между собой, и эти связи можно измерить математически. Это необходимо для снижения рисков, связанных с корреляцией.

 

          — Мне хотелось бы обозначить временные рамки… Если считать и Гонконг, и Чикаго – сколько лет вы провели, торгуя в проп-фирмах?

 

          — Всего около семи-восьми лет. Как я сказал до начала интервью, между этими двумя работами я провел полгода-год, занимаясь проп-трейдингом на акциях, входящих в листинг NASDAQ. Использовал стратегии торговли импульсов на дешевых акциях. Думаю, определенной части вашей аудитории это хорошо знакомо! Я тогда провел немало времени, сидя в чате Investors Underground… Застал расцвет популярности Тимоти Сайкса и Натана Мишо. Даже съездил в Вегас на одну из конференций Traders4ACause! Так что я успел немного повеселиться, приняв участие в расцвете финтвита. «Pump of the day» и все такое…

 

          — Это здорово [смеется]! Как же вы пришли к криптоторговле? Был ли в вашей карьере момент, когда вы подумали «да ну это все, займусь лучше криптой»?

 

          — Криптовалютами меня заинтересовал мой друг, с которым мы и основали нашу фирму. Сейчас он занимает в ней должность технического директора. Я узнал о крипте примерно в 2013 году, но сначала не придал ей особого значения. В 2017 году мой друг приехал в Чикаго, где я тогда жил, и попросил меня ненадолго приютить его на диване. Он работал над созданием маркет-мейкинговых ботов для крипты с каким-то знакомым из Колумбии. Друг несколько раз интересовался моим мнением – спрашивал, нет ли у меня каких-нибудь идей или советов по улучшению. Так мы начали проводить с ним время, наблюдая за поведением рынка. Мне сразу же стало очевидно, как много на этих рынках неэффективностей! А значит, мы могли бы сделать кучу денег, если бы создали системы для их торговли. Так я и увлекся криптой! Мы нашли на GitHub опенсорс-бота, созданного командой BitMEX. BitMEX – это криптобиржа, их гендиректор создал и выложил в открытый доступ бота для маркет-мейкинга. Мы взяли его за основу и начали модифицировать код. С этого все и началось!

 

          — Окей, пара вопросов… Как вы познакомились с человеком, с которым основали компанию? Всегда любопытно узнать, как завязались деловые отношения!

 

          — О, он был моим коллегой, когда я работал в гонконгской фирме! Те семь с небольшим лет, что я провел за торговлей, он провел, занимаясь разработкой количественных систем.

 

          — Ясно, окей! И еще один вопрос – можете рассказать о своих первых опытах совместного наблюдения за крипторынками? Ведь до этого вы занимались облигациями – рынком, степень эффективности которого весьма высока! А тут вы впервые увидели криптовалюты – рынок с большим количеством неэффективностей… Каково это было? Что вам сразу же бросилось в глаза?

 

          — Да, при сравнении этих рынков их отличия действительно бросаются в глаза... Мне вспомнились азиатские акции, которые я торговал в Гонконге – этот рынок тоже далеко не такой эффективный, как рынки США. По сравнению с облигациями азиатские акции действительно похожи на криптовалюты.

 

          Думаю, в разработке количественных систем есть один интересный нюанс… Нужно заранее решить, насколько важным для тебя будет мнение рынка, а насколько важным – мнение твоей собственной модели. Предположим, вы создали модель и сказали ей «делай вот это», но рынок с вами не согласен… Дело за вами – можно посчитать, что рынок на 100% прав, можно посчитать, что на 100% права ваша модель, а можно выбрать любую точку между этими двумя значениями. По сути, вы используете цену в качестве одной из вводных вашей модели. Когда смотришь на криптовалютный рынок, ты просто видишь, что он неэффективен! Нет какой-то особой информации, никакого странного катализатора, который ты пропустил... Ты просто понимаешь, что прайсинг ошибочен. В данной ситуации вы можете посчитать, что ваша модель важнее прайсинга рынка. В таком случае это будет оправдано, потому что так вы сможете сделать больше денег.

 

          — Думаю, во всем этом можно легко запутаться… Но это интересная тема! Не могли бы вы рассказать об этом поподробнее? Ведь есть такая распространенная фраза – «рынок всегда прав». Но вы считаете, что при создании количественной модели рынку иногда можно не верить…

 

          — Да, спасибо за то, что прояснили этот вопрос! Я ведь не знаю, насколько глубоко в технические детали нам можно погружаться… Попробую дать четкий пример с точными значениями. Они будут нереалистичны, но так будет нагляднее. Предположим, что вы хотите купить биткоин. У вас есть какая-то модель, которая пытается предсказать, вверх или вниз пойдет цена. Скажем, биткоин стоит 50 000, но ваша модель говорит: «Я думаю, что на следующей неделе он поднимется до 55 000». То есть ваша модель советует вам агрессивные покупки. Но рынок говорит – нет, мы считаем, что биткоин стоит 50 000. То есть не соглашается с вашей моделью! Предположим, что вы абсолютно уверены в том, что вы информированы лучше, чем рынок в целом. В этом случае вы начнете покупать и будете делать это до тех пор, пока рынок не дойдет до справедливой цены вашей модели – 55 000.

 

          Может быть и так, что уверенности у вас нет совсем. Предположим, что трейдинг для вас – это пока просто хобби, и вы только недавно начали заниматься разработкой моделей… В этом случае вы можете решить для себя, что рынок на сто процентов прав, и проигнорировать тот факт, что ваша модель советует покупать. Вы просто скажете: нет, справедливая цена на биткоин – 50 000.

 

          А теперь предположим, что вы находитесь где-то посередине спектра. У вас есть неплохая модель, и вы в ней достаточно уверены. В этом случае вы можете решить: 50% вводных данных вам будет давать цена, а другие 50% – ваша модель. В этом случае вашей справедливой ценой будет средняя цена между 50 000 и 55 000, то есть 52 500. Вы будете покупать, но уже не так агрессивно, как если бы торговали только по своей модели, не обращая внимания на рынок.

 

          — Ясно… Возможно, нам стоит вернуться к этой теме позже, после того как мы обсудим ваши стратегии для маркет-мейкинга. Вы уже далеко ушли от опенсорс-ботов! Можете рассказать нам о том, как вы зарабатываете на крипторынках? Чем вы занимаетесь? Давайте для начала – в общем, а к конкретике перейдем после!

 

          — Да, хорошо, давайте для начала расскажу о различных направлениях нашего бизнеса! Первое – то, что лично я назвал бы «количественный маркет-мейкинг». Это – наш хлеб с маслом, наш основной источник дохода. Второе направление – венчурное инвестирование. Мы занимаемся посевным инвестированием в различные криптопротоколы. Также я выделил бы в отдельное направление область DeFi, которая включает в себя фарминг доходности (возможно, вы о нем слышали) и ряд других торговых стратегий. Они отличаются тем, что они торгуются не на биржах, а в чейне.

 

          — Вы сказали, что маркет-мейкинг – это ваш хлеб с маслом. Давайте с него и начнем! А потом, конечно, хотелось бы обсудить и DeFi с фармингом доходности… Как, впрочем, и венчурные инвестиции! Посмотрим, как у нас будет со временем. Опять же, вопрос примитивный и весьма общий, но… Можете дать пример какой-нибудь вашей стратегии для маркет-мейкинга? Какие цели она преследует? Какие вводные данные вы используете, какие сигналы она выдает после их обработки? Помогите нам понять, что подразумевается под использованием стратегии для маркет-мейкинга.

 

          — Конечно! Если говорить в общем, процесс маркет-мейкинга можно описать несколькими способами… Наверное, самый простой из них звучит примерно так: маркет-мейкер поставляет ликвидность на цены Bid и Ask, располагающиеся рядом с той ценой, которая представляется ему справедливой. Предположим, вы считаете, что справедливая цена на акции Apple – 100 долларов. В этом случае вы готовы покупать их по 99 и продавать по 101. Ваше предложение на покупку Bid будет располагаться ниже справедливой цены, а предложение на продажу Ask – выше. Идея в том, чтобы максимизировать количество и покупок, и продаж! Торговать днями напролет, не накапливая при этом сам актив. Купив, вы всегда ищете возможность продать, и наоборот. Если вы используете хорошую модель для определения справедливой цены, ваши покупки и продажи будут обладать положительным матожиданием. Делайте это днями напролет – и вы превратитесь во что-то вроде казино. Вы будете бесконечно принимать ставки других трейдеров, и, поскольку ваш прайсинг все время будет оказываться чуть лучше, чем их, в долгосроке вы будете делать деньги. Понятно?

 

          — Да, понятно! Так вы и работаете? Или у вас все устроено немного иначе?

 

          — Ну, это – основная идея, лежащая в основе наших стратегий. Но вместе с этим мы используем в своем моделировании целый ряд достаточно продвинутых идей. Высокая конкуренция, царящая на профессиональном уровне, закономерно приводит к тому, что модели становятся все сложнее и сложнее. Хотя цели при этом преследуются простые: увеличение скорости открытия сделок и увеличение точности прайсинга. Чем выше конкуренция, тем более узкий диапазон котировок предлагают маркет-мейкеры – сложность их моделей повышает вероятность верного определения справедливой цены. Например, вы можете считать, что справедливая цена на акции Apple – 100 долларов, ваш конкурент – 100.01, другой – 99.99. Кажется, что ваши модели почти не отличаются, но если вы принимаете ставки только по самым выгодным ценам, в долгосроке разница оказывается просто огромной.

 

          — А как вы определяете справедливую цену?

 

          — Да, давайте поговорим о том, как это делается! Самый примитивный подход заключается в том, чтобы использовать цену, которая находится точно между Bid и Ask. На самом деле, это – неплохая точка отсчета. Следующий шаг, который вы можете предпринять – оценить количество ордеров, торгующихся по ценам Bid и Ask, и сделать поправку, сдвинув свою справедливую цену в ту или иную сторону. Многие трейдеры, вручную торгующие ценовые лестницы, так и делают. Видят крупное предложение на продажу – и тоже пытаются продать! Конечно, это можно учесть и в автоматической модели. Если такая модель видит, что на Ask лежит гораздо больше ордеров, чем на Bid, она сдвигает справедливую цену чуть ниже, делая упор на продажи.

 

          Ну, а дальше… Если у вас достаточно инженерных ресурсов, вы можете разработать систему, которая учитывает абсолютно все аукционы, проходящие в книге ордеров. Это – ценные входные данные, и в крупных моделях они используются. Каждый раз, когда какой-то трейдер размещает свой ордер на Bid или Ask, отменяет его или открывает сделку по рынку, это можно «услышать» и учесть в своем моделировании… Но для этого вам нужно иметь возможность обрабатывать огромный поток входящей информации, бьющий, как вода из пожарного гидранта. Все это можно учесть в своей модели. Абсолютно каждый ценовой аукцион влияет на намерения участников рынка! А значит, он должен влиять и на ваши предположения относительно справедливой цены.

 

          Дам конкретный пример. Предположим, я считаю, что в данный момент справедливая цена находится точно посередине между Bid и Ask. А потом я замечаю, что какой-то трейдер отменил все свои отложенные ордера, лежащие на Bid… Вроде бы ничего особенного не случилось! Возможно, это даже никак не повлияло на текущие цены Bid и Ask. Но если кто-то в глубине книги вдруг отменил все свои ордера на Bid… Вероятно, у него есть какая-то информация, которой я не располагаю. Он почему-то испугался, что акции могут рухнуть. Следовательно, моя справедливая цена должна быть ниже, чем я считал раньше, до того, как тот трейдер отменил все свои ордера на Bid.

 

          — Скажите, а много ли на криптовалютах шума? На традиционных рынках спуфинг… Конечно, до сих пор случается! Но он хотя бы запрещен. Традиционные рынки сравнительно хорошо регулируются. Но на крипторынках… Там, можно сказать, царит Дикий Запад! Поэтому я и хочу спросить: насколько высоко вы цените информацию, полученную из книги ордеров?

 

          — Да, это весьма актуальный вопрос! Именно поэтому модели Tradify не портируются на крипторынки напрямую. Думаю, на данный момент мы уже прошли несколько итераций крипторынков… В том смысле, что раньше «Дикого Запада» на них было гораздо больше! Спуфинг был просто повсюду. Сигналам, появляющимся в книге ордеров, действительно нельзя было верить, потому что по большей части они представляли собой лишь попытки трейдеров обмануть друг друга. Но в последнее время биржи начали работать над этой проблемой, потому что теперь они тоже боятся тяжелой руки регулятора. Сигналы книги ордеров стали гораздо чище. Что здорово!

 

          Но даже несмотря на это… Если вы хорошо владеете статистикой, вам вполне по силам разработать сложную модель, которая учитывала бы спуфинг и отсеивала ложные сигналы. Простой пример: если вы видите, что в книге ордеров на Bid сидит какой-то крупный ордер, причем сидит уже давно, не двигаясь ни вверх, ни вниз – весьма вероятно, что он настоящий! Легко представить, что стоит за этим ордером. Какой-нибудь трейдер просто разместил в Interactive Brokers приказ «хочу закупиться по этой цене», а потом просто закрыл приложение. Отслеживание подобных вещей позволяет с приличной долей вероятности отсеивать спуфинг. Очевидно, совсем другое дело – крупный ордер, который появляется, а через миллисекунду уже исчезает.

 

          — Простите, если неправильно использую терминологию, но… Требуют ли маркет-мейкинговые стратегии регулярных рекалибровок? Нужно ли адаптировать их к сменам рыночных режимов?

 

          — Немного! Настроить модель так, чтобы она учитывала текущий рыночный режим, очень непросто, по крайней мере, если судить по моему опыту. Так что в наших моделях присутствуют определенные динамические переменные, отвечающие за то, что сейчас происходит на рынке. На самом деле, все не так просто… В ритейл-сфере часто советуют – попытайтесь определить, что в данный момент царит на рынке: тренд или возврат к среднему. Но лично мне кажется, что это – непростая задача! Ведь это зависит и от таймфрейма, и от того, как именно вы определяете тренд или возврат к среднему.

 

          Но если говорить конкретно… Когда волатильность подскакивает вверх, маркет-мейкеры обычно начинают торговать более осторожно. Но волатильность неплохо поддается измерению, и подстроиться к ней несложно. Ты просто видишь – так, за последние пять минут случилось огромное движение вниз, пожалуй, стоит вести себя поосторожнее! Немножко расширить котировки и снизить степень уверенности в своих предположениях.

 

          — Есть какие-то конкретные продукты или биржи, которые вы предпочитаете использовать для маркет-мейкинга?

 

          — Мы предпочитаем рынки с большими объемами, потому что наш результат напрямую зависит от нашего торгового оборота. Главные сцены криптопространства – это, очевидно, биткоин и эфириум. Объемы там всегда стабильно высокие. Но конкуренция там тоже высока! Что вполне логично – все маркет-мейкеры стремятся к максимизации своих прибылей. Мы принимаем на этих двух рынках активное участие, но не только! Мы торгуем и щиткоины, количество которых просто огромно. Это – эквивалент дешевых акций. На их улице тоже иногда случается праздник, и это может принести фирме немалую выгоду, если она сумеет быстро отреагировать и настроить на них свою маркет-мейкинговую стратегию. Конкуренция там гораздо ниже. Sheepcoin, Doge… Иногда на них случаются просто безумные ралли. Первая фирма количественного трейдинга, успевшая среагировать и развернуть свои модели, обычно получает возможность в одиночку сожрать всех ритейл-трейдеров!

 

          — Вы тоже к этому стремитесь?

 

          — Да, определенно, если мы видим такую возможность, мы ей пользуемся! Как и все наши конкуренты. Это – стандартная практика. Сложность в том, чтобы соблюсти баланс в плане количества торгуемых активов. Для техников это настоящее испытание! В сфере крипты ведь столько активов… Прямо как на акциях! Можно, конечно, торговать 1500 акций и 5000 криптокоинов, но это потребует от вас серьезного масштабирования распределенной системы. Вам понадобится куча серверов, куча AWS, куча каналов связи… Как и в случае с любой распределенной системой, чем ты крупнее, тем больше у тебя проблем. Так что расширение на новые активы всегда дается нелегко.

 

          — Не могли бы вы рассказать нам о том, насколько прибыльны маркет-мейкинговые стратегии? И насколько стабильны ваши доходы? Случаются ли у вас необычайно прибыльные или необычайно убыточные дни?

 

          — Говоря в целом, если вы занимаетесь высокочастотным маркет-мейкингом, убыточных дней у вас быть практически не должно. Скажем, мы проводим 80 000 сделок в день, и наше ожидание составляет 51%. Логично, что на большой статистической выборке мы должны торговать в плюс.

 

          Но иногда случаются непреднамеренные ошибки или пограничные состояния, которые система не умеет обрабатывать. Бывает, это приводит к крупным убыткам. Например, по одному из каналов связи, к которому прислушивается ваша система, может прийти какой-то необычный кусок данных. Система не сможет его правильно истолковать и решит, что цена на биткоин должна равняться нулю, после чего начнет агрессивно продавать. Человек никогда бы так не подумал. Что поделать, торговля автоматическими системами имеет свои риски! Вы должны научить свою систему, сделать ее умной, сама-то она не научится. Нужно попытаться продумать все подобные пограничные состояния.

 

          А насчет необычайно прибыльных дней – такие тоже бывают, но обычно это всего лишь следствие скачка объемов. Как правило, это дни крупных обвалов. В целом маркет-мейкеры весьма неплохо зарабатывают в дни, когда происходят агрессивные продажи. В этом плане они являются полной противоположностью большинству участников рынка, торгующих только покупки. Они на этих обвалах прилично теряют.

 

          — Почему это происходит? Это следствие возросших объемов, или?..

 

          — Да, обычно поднимаются и объемы, и волатильность. Кроме того, при этом часто происходит дислокация – закономерности, в течение долгого времени остававшиеся стабильными, вдруг становятся неустойчивыми. Сильная модель может неплохо заработать на этих неэффективностях. Думаю, фундаментально это обуславливается вот чем… Сильное движение приводит к многочисленным ликвидациям позиций. В рынке появляется множество вынужденных продавцов и вынужденных покупателей, которые в обычных условиях не торговали бы настолько неряшливо. Представьте человека, который открыл позицию на покупку ETH, задействовав большое кредитное плечо. Цена вдруг падает на 10%, и его позиция оказывается ликвидирована! Движок ликвидации просто продаст его позицию по рынку. Это я и подразумеваю под неряшливой сделкой! В итоге рынок пробивает кучу уровней, что вызывает кратковременные дислокации цены.

 

          — А если трейдер, скажем, пока торгует на собственные средства и у него нет команды из 11-12 человек… Но он умеет программировать! Что бы вы ему посоветовали? Что стоит учесть в первую очередь, чтобы разработать прибыльную стратегию для маркет-мейкинга?

 

          — Я бы сказал… Найдите что-то, что можно дешево протестировать в реальном рынке маленькими ордерами. Мне кажется, трейдеры нередко погружаются в анализ так глубоко, что начинают в нем путаться. Из-за этого у них возникает аналитический паралич. Они пытаются написать огромный фреймворк, который хорошо проходит бэктесты… Лучше вместо этого напишите простого бота, который торгует ордерами по 100 долларов. А потом просто поставьте его работать в живой рынок и начните за ним наблюдать. Буквально сидите и смотрите, что он делает. Количество денег, которое вы можете при этом потерять, пренебрежительно мало. Даже если вы потеряете все сто долларов – какая разница! Зато вы узнаете что-то новое, причем быстро. Мне кажется, лучше пойти по этому пути, а не тратить свое время на попытки создать сложнейшего робота, который прекрасно справляется с бэктестами.

 

          А во-вторых, я бы сказал вот что… Не переоценивайте эффективность этого рынка. Не нужно бояться, что вы не сможете найти на нем преимущество. Конечно, сейчас его эффективность повысилась, но она по-прежнему весьма мала. Это очень фрагментированный рынок. Здесь можно столько всего отслеживать! Особенно если вы решитесь заплыть на глубину… Этот рынок прекрасно подходит для программистов-студентов и любителей, которые хотят попробовать системную торговлю на вкус. Попытайтесь найти какие-нибудь простые идеи, небольшие концепты, обладающие преимуществом, и разработайте на их основе систему.

 

          — Не хотите ли дать еще какой-нибудь совет по разработке прибыльных маркет-мейкинговых систем?

 

          — Ну, в литературе постоянно рассказывается об опасностях подгонки и так далее. И в целом я с этим согласен! Просто… Мне кажется, что этот совет звучит слишком банально. Но мне не приходит на ум ничего менее очевидного.

 

          — Позвольте перефразировать. Можете назвать ключевые концепты, которые нужно понять, чтобы достичь успеха в маркет-мейкинге?

 

          — Думаю, самый важный концепт – вы должны быть в состоянии описать свое преимущество одним предложением. Некоторые считают, что маркет-мейкинговый бот просто выставляет ордера на покупку и продажу и ждет, когда они исполнятся... А потом все сначала, и так до бесконечности. Но это – не преимущество! На самом деле это отрицательное преимущество. Если кто-то занимает противоположную сторону вашей сделки, стоит предположить, что вы неправы. Так что у вас должен быть какой-то тезис, какая-то идея, которая бы объясняла, почему ваши цены лучше или вернее, чем у других.

 

          Могу привести очень простой пример преимущества. Конкуренция в этом направлении очень высокая, так что вы вряд ли сможете им воспользоваться, но, формально говоря, это все-таки преимущество. Возьмем традиционные рынки. Корреляция между NASDAQ и S&P просто огромна. Если S&P вдруг падает на 1%, имеет смысл сразу же попытаться продать NASDAQ, потому что весьма вероятно, что он упадет вслед за S&P. Если вы достаточно быстры, чтобы продавать в числе первых, эта стратегия будет обладать для вас преимуществом, и в долгосроке вы будете зарабатывать. Но, конечно, на сегодняшних рынках любители не в состоянии конкурировать с профессионалами по скорости. Это – просто пример преимущества.

 

          — Учитывает ли ваша маркет-мейкинговая модель взаимосвязи между коррелирующими продуктами?

         

          — Да, этот тип вводных данных достаточно полезен. Определенно!

 

          — Окей! Давайте перейдем к теме DeFi и доходного фермерства. Я об этом почти ничего не знаю [смеется]! Как, думаю, и большая часть моей аудитории… Если, конечно, не считать криптотрейдеров. Не могли бы вы для начала объяснить нам простыми словами, что это такое? В чем заключается основная идея DeFi? И чем вам нравится эта сфера?

 

          — Идея в том, чтобы выйти за пределы торговли через централизованные организации типа Binance или FTX, которые придерживаются политики «знай своего клиента» и требуют от своих пользователей обязательной регистрации с предоставлением паспортных данных. DeFi – это технология, которая позволяет перемещать активы и торговать напрямую через блокчейн. В качестве примера обычно используется эфириум, потому что на данный момент это – самая крупная и самая развитая DeFi-экосистема. Сейчас каждый может установить в браузере Chrome расширение под названием MetaMask и завести в нем кошелек. Его вам, вероятно, придется пополнить через Binance или FTX… Но после того, как вы заведете свои коины на этот чейн, вы можете начать играть с ними, используя самые разные протоколы. Мне нравится идея, лежащая в основе DeFi! Пользователи помогают друг другу, торгуют, свопят, фармят доход. И все это можно делать, ни у кого не спрашивая разрешения! Не отправляя свои личные данные, не тратя время на ожидание... Это как огромная компьютерная программа, работающая на блокчейне.

 

          — Чем вам нравится эта сфера?

 

          — Она мне нравится своей природой! Тем, что ни у кого не нужно спрашивать разрешения. И преимуществами, которые из этого вытекают. Так как всем разрешается разрабатывать и применять программы напрямую в блокчейне, весь код становится компонируемым. Это значит, что можно настраивать протоколы друг на друга, как детальки LEGO… Пока не выстроится целая гигантская финансовая система! Ну, это в перспективе. Хотя сфера DeFi за последний год серьезно продвинулась. Но это по-прежнему новый концепт, все пока работают над созданием новых примитивов. Некоторые элементы делаются под копирку с системы TradeFi, но есть и совершенно новые идеи! Так что в этом есть элемент экзотики и новизны. В DeFi вы можете найти своим деньгам очень необычное применение.

 

          — А какое участие в DeFi принимаете вы? Чем именно вы занимаетесь?

 

          — Существуют разные направления. Есть несколько DeFi-протоколов, которые похожи на обычные биржи. Uniswap и SushiSwap – два крупных AMM, автоматических маркет-мейкера. Они работают примерно как биржи, и торгуем мы на них примерно так же. Мы продаем и покупаем коины, только там это называется свопинг. «Свопнуть доллары на биткоин» – то же самое, что «купить биткоин». Одна из инноваций систем автоматических маркет-мейкеров заключается в том, что цены, по которым вы будете торговать, определяются программно. Там нет ни маркет-мейкеров, ни книги ордеров! Вы просто заявляете AMM свое желание купить биткоин, и цена вашей покупки определяется алгоритмом, бесконечно выполняющейся компьютерной программой.

 

          — Вы торгуете там арбитражные сделки? Например, покупаете продукт на Uniswap, а продаете на Binance?

 

          — Да, определенно, такие торговые возможности существуют! Кроме того, автоматических маркет-мейкеров, биржеподобных протоколов, несколько. Так что можно торговать арбитраж и между ними! Покупать какой-нибудь продукт на Uni, а продавать на Sushi. В их ценах нередко бывают расхождения. Другой подход к ведению торговли в DeFi – фарминг доходности, в последнее время эта тема стала достаточно популярной.

 

          — Так, а это что?

 

          — У вас на шоу никто об этом не рассказывал?

 

          — Нет, вы первый!

 

          — Окей! У протоколов, работающих в чейне, есть токены, которые чем-то похожи на акции. Можно представить, что Uniswap – это что-то вроде Apple, а его токены – это акции Apple. В сфере крипты начало происходить вот что… Многие подобные протоколы, желая увеличить число пользователей, начали раздавать свои токены тем, кто использует их платформу, их протокол. Например, если вы участвуете в обмене (свопинге) на Uniswap, вы получаете с этого бонусный доход – токены Uni, которые автоматически начисляются вам на кошелек. Это и называется «фарминг доходности» или «доходное фермерство». Нужно просто принимать участие в протоколах, которые раздают своим клиентам бонусные токены, пытаясь повысить число пользователей.

 

          — Число пользователей… Чего именно?

 

          — Самого протокола! Uniswap работает примерно как биржа. А значит, им выгоден эффект сети. Чем больше людей используют их биржу, тем лучше для всех. Кроме того, каждая транзакция приносит им небольшую комиссию, так что популярность протокола напрямую влияет на их доход. Они работают так же, как, например, Чикагская товарная биржа! Они находят для каждой сделки встречную сторону, помогают в ее заключении и получают за это комиссию. Вот только Uniswap придерживается политики стопроцентной прозрачности – его код доступен всем пользователям. А еще они связывают клиентов напрямую. И никаких регуляторов!

 

          — Окей! Какой совет вы можете дать тем, кто заинтересовался темой DeFi? Чего следует опасаться?

 

          — Да, список ошибок новичков достаточно обширен! Должен сказать, что эта сфера рассчитана на опытных пользователей, инженеров-энтузиастов, уже знакомых с темой крипты. Так что советую с головой уйти в чтение! Изучайте эту сферу, пытайтесь разобраться, в чем смысл и как это все устроено.

 

          Если говорить о подводных камнях более конкретно… Самая простая ошибка – отправка валюты через неправильный чейн. Например, нет смысла отправлять коины эфириума на биткоин-адрес. В этом случае вы просто потеряете свои коины, и вернуть их уже не получится. В сфере крипты каждый сам себе банк! Многих именно это и привлекает – никаких регуляций, стопроцентный контроль над своими деньгами, отправляй их куда захочешь, разрешения спрашивать не нужно. Но здесь нет ни гарантий, ни страховки! Одна ошибка – и ты можешь потерять все свои деньги. Мгновенно! Что, конечно, большой риск. Многих это отталкивает.

 

          Скажу еще кое-что… Сейчас развелось много разработчиков-оппортунистов. Они копируют чужой код, устанавливают протокол на чейн и запускают рекламную компанию в твиттере, дискорде и ютубе… А когда пользователи начинают вливать в протокол деньги, разработчики просто исчезают. Разумеется, с деньгами! В некоторых протоколах такая возможность присутствует, в некоторых – нет. Думаю, этого тоже стоит опасаться. Так что не кидайтесь вперед сломя голову. Сначала научитесь ориентироваться во всех рисках.

 

          — Как думаете, все эти децентрализованные биржи… Обгонят ли они в будущем по объемам централизованные?

 

          — Я бы сказал, что это возможно. Возможно – но вот вероятно ли это... Я не знаю, во что верить. Мне хочется ответить «да», но краткосрочная перспектива пока туманна. Я стараюсь смотреть лет на десять вперед. И если говорить о будущем… Я считаю, что многие из концептов крипты укоренятся в обществе и будут процветать. Но, конечно, нельзя закрывать глаза на тот факт, что до сих пор неясно, как именно регуляторы отнесутся к DeFi в целом. Мнения по этому вопросу разнятся. Возможно, вы в курсе, что споры на эту тему не прекращаются уже пару лет… К чему все это отнести: к ценным бумагам? Тогда все должно регулироваться SEC, комиссией по ценным бумагам и биржам. Или, может, регулятором должна выступить CFTC, комиссия по торговле товарными фьючерсами? Или регуляторов вообще быть не должно? Честно говоря, я им не завидую. Крипта – зверь, с которым тяжело совладать! Это все равно, что пытаться регулировать интернет. Ведь это – глобальная нераспределенная система... И относиться к ней, наверное, стоит как к иностранной… Очень тяжело как-то регулировать подобное явление силами единственной организации одной-единственной страны. Конечно, это является плюсом! Но это создает неопределенность насчет будущего DeFi. Вопрос в том, как сильно успеет развиться эта область, пока какой-нибудь регулятор из США не решит, что она ему больше не нравится…

 

          — Давайте обсудим другую тему. Мне хотелось бы задать вам несколько вопросов о том, с чего лучше начать криптоторговлю. Когда мы с вами встретились впервые, вы сказали одну вещь, которая показалась мне очень интересной. Вы сказали, что удивлены тем, что в криптоторговлю пришло так мало дейтрейдеров. Почему она кажется вам такой привлекательной?

 

          — Да, конечно! Раньше я занимался дейтрейдингом на рынке акций и часто зависал в разных чатах… Думаю, у большинства активных дейтрейдеров, по крайней мере американских, есть аккаунты в твиттере. Уверен, вы заметили, что с годами в вашей ленте становится все больше твитов по крипте. Полагаю, в целом будет справедливо сказать, что дейтрейдеры охотятся на асимметрию, высокую волатильность и необычные возможности. Их интересует что-то новое, что-то неожиданное – такое, что алгоритмы пока еще не торгуют. В этом и состоит преимущество дейтрейдеров. Отслеживание новостного потока, неожиданных событий и так далее…

 

          Я считаю, что в сфере крипты подобных возможностей несоизмеримо больше, чем, например, на акциях NASDAQ! Там можно найти всего две-три хороших идеи в неделю. А в крипте – две-три хороших идеи в день! Так что… Да! Если вы интересуетесь азартными играми – обратите внимание на щиткоины [смеются]! Они торгуются раз в десять агрессивнее, чем рынки типа NASDAQ. Мне кажется, это очевидно! Тут и думать не о чем, дейтрейдерам место на крипторынках! Иногда я замечаю их в своей ленте. Они выкладывают твиты типа «сегодня я торговал акции DryShips». И я думаю – как же это отстойно! Сейчас торговля акциями кажется мне ужасно скучной, ведь я знаю, как мощно двигаются криптовалюты.

 

          — Но на NASDAQ иногда случаются огромные движения! Вы считаете, он все равно не сравнится с криптой?

 

          — Нет, иногда эти рынки вполне сопоставимы! И все же… Кстати, у крипты есть еще один интересный плюс! Она лишена многих проблем традиционных рынков. Например, помню, что у трейдеров часто возникают проблемы, связанные с закрытием рынков… С неадекватным поведением цены после завершения активной торговой сессии… С поиском брокеров, одалживающих акции для коротких продаж по выгодным условиям… Если вы торгуете дешевые акции, это – настоящая проблема! Иногда очевидно, что какие-то акции пойдут вниз, но у тебя просто нет возможности торговать это движение.

 

          Но в крипте таких проблем нет! Рынки открыты всегда. Нет ни сквизов, ни странных манипуляций, которые на традиционных рынках нередко случаются после завершения активной торговой сессии. Бывает, рынок уже не торгуется, и тут выходят какие-нибудь новости, и акции обваливаются на пятьдесят процентов… На крипте процесс обнаружения цены не останавливается никогда. И ликвидности там обычно тоже хватает. Как и альфы! Там полно новостей, хорошо подходящих для торговли, причем эти новости выходят в твиттере, чат-румах, дискорде… По-моему, все это звучит как настоящий рай для дейтрейдера! А еще на крипте можно найти огромное кредитное плечо. Существуют ликвидные токены, которые торгуются с плечом 100:1. Конечно, задействовать такое плечо на полную катушку – не лучшая идея [смеется]! Но такая возможность есть, и это здорово.

 

          — Вы сказали, что на рынках акций можно найти примерно две-три хороших идеи в неделю, а на крипторынках – две-три хороших идеи в день. Можете дать пример такой идеи?

 

          — Да, конечно! Некоторые идеи являются зеркальным отражением идей с рынка акций. Например, несколько месяцев назад Илон несколько раз публиковал твиты о Dogecoin, которые вызывали ралли. Сейчас, правда, уже написали ботов, которые это торгуют. Бывают и другие новости, которые тоже можно торговать. Например, может выйти новость, что какой-нибудь протокол был взломан хакерами и с него увели все деньги… Если у этого протокола есть токены, можно торговать их короткую продажу, прямо как на акциях. Вообще, есть много новостей, которые поддаются торговле! Например, новость о том, что какой-нибудь токен вошел в листинг биржи – обычно за этим следует рост. Это – хороший тип сделок, если вы разбираетесь в теме и знаете, какие токены в ближайшем будущем могут войти в листинги. Когда в токен приходят какие-то крупные инвесторы – это тоже хорошо. А пока вы все это торгуете, вы получаете еще и вознаграждение за фарминг доходности! Не стоит об этом забывать, ведь эти токены могут приносить по 50% прибыли в год. Так что здесь есть с чем поиграть!

 

          — Есть еще кое-что, что я хотел бы обсудить… Кажется, я увидел это у вас в твиттере. Вы написали, что существует немало криптофирм, которые заработали в сотню раз больше, чем «Маги рынка».  Даже не знаю, что спросить… Просто расскажите, что вы об этом думаете!

 

          — Думаю, так и есть! Конечно, это было сказано мной в шутку. Но, наверное, это действительно так. Только здесь необходимо учесть контекст. Актив вырос за несколько лет на несколько миллионов процентов – само собой, что любой, кто его купил, получил рекордный доход! Думаю, справедливо будет сказать, что крипта – самый высокодоходный класс активов современной истории. Добавим сюда еще и то, что несколько лет этот рынок был весьма мягок. Даже те, кто не просто покупал крипту, а активно ей торговал (как, например, мы), получил с этого весьма неплохой доход. Знаете, это как если бы вы несколько лет играли в NBA, а потом вдруг пришли на чемпионат по баскетболу среди старших школ. Крипта была сравнительно легким рынком. Сейчас конкуренция выросла, так что не думаю, что мы увидим подобную доходность в будущем. Но какое-то время окно было открыто! Есть люди, которые за несколько лет разогнали свои счета с нуля до миллиардов. Совершенно невероятное обогащение, верно?

 

          — Да, некоторые истории действительно невероятны! Вы – один из этих случаев. Последний вопрос! Представьте, что к вам подходит ваш приятель, трейдер-новичок, и говорит, что он заинтересовался криптой. С чего вы посоветуете ему начать? Разработка маркет-мейкинговых алгоритмов, которую мы с вами обсудили – это, пожалуй, чересчур сложно! Но что же тогда делать? Где искать преимущество? И что при этом стоит учесть?

 

          — Думаю, я бы посоветовал вот что… Для начала последите за твиттерами тех, кто много говорит о крипте. И у кого при этом много подписчиков! В общем, подпишитесь на «идейных лидеров» данного пространства. Возможно, когда вы взглянете на свой список подписок через год, вы словите немалый кринж, но это неважно, главное, что благодаря этому вы подпишетесь и на настоящих авторитетов. Так что для начала – просто подключитесь! Подключитесь к нарративу, к бесконечному шуму местных рынков.

 

          Кроме того, есть несколько хороших телеграм-каналов, которые отслеживают все, что происходит в течение дня, и раз в сутки выкладывают небольшой апдейт с самыми важными новостями. Один из таких каналов называется The Daily Ape, его ведет мой друг, Даррен Лау. Он принес мне немалую пользу. Такие каналы помогают не упустить ничего важного. Кажется, сайт у них тоже есть.

 

          Так что подписывайтесь на твиттеры, дискорды, телеграмы, начинайте читать статьи… Первый месяц сосредоточьтесь на этом, потому что объемы информации, которые вам нужно усвоить, действительно велики! Занимайтесь этим до тех пор, пока не заметите, что вы понимаете все термины, знаете все ключевые фигуры, самые важные концепты и движущие силы местных рынков. Сделайте это – и тогда вы, возможно, сами начнете замечать возможности и источники преимущества.

         

          — Окей, значит, стоит сосредоточиться на сентименте!

 

          — Да, это точно! Конечно, я мог бы сказать «идите на Binance и начинайте торговать биткоин», но ведь это ужасно скучно! По-моему, гораздо интереснее торговать огромный список неликвидных активов, которые могут принести доходность в тысячу процентов. Такие возможности действительно существуют, но чтобы узнать о них, нужно следить за неформальными лидерами пространства и сентиментом твиттера.

 

          — Хорошо! Ладно, Брин, пока на этом закончим! Но я с удовольствием провел бы с вами еще одну беседу. Ведь мы не успели обсудить ваши венчурные инвестиции! Но пока давайте на этом закончим. Знаю, у вас есть аккаунт в твиттере. Как вас найти?

 

          — Наш аккаунт – MGNR_IO.

 

          — Хорошо! Как обычно, все ссылки будут добавлены мной в описание к подкасту. Брин, позвольте мне поблагодарить вас! Спасибо за эту беседу. Вы оказали мне честь.

 

          — Спасибо, Аарон, я ценю это!

 

 

          Переведено специально для Tlap.com

Изменено 8 февраля, 2022 пользователем ju.vskv

[ju.vskv]

Это супер-интервью! Столько полезностей 🚀 спасибо за перевод!

[Дервиш]

2 часа назад, ju.vskv сказал:

Это супер-интервью! Столько полезностей 🚀

Юлия, приветсвую! 
Уважаю переводы @88, (кстати, в СССР, была сатья 88 в Уголовном кодексе РСФСР о валютных операциях))) ), но совсем не уважаю крипту (возможно пока). Для обычно-валютчика там есть полезности? Времени в обрез.

Изменено 8 февраля, 2022 пользователем Дервиш

[ju.vskv]

55 минут назад, Дервиш сказал:

Для обычно-валютчика там есть полезности? Времени в обрез.

Добрый день! Для Форекс ничего не обнаружила в статье, исключительно про крипто-биржи и связанные с ними способы заработка (и есть довольно экстравагантные  типа стать амбассадором какой-либо монетки и за это получать монетки)). 

[azo34]

Странно, но оригинальные интервью удалены. Слился что ли