Что такое валютная война?

[Nurn28]

 

 

Определение
Валютная война — это эскалация политики девальвации валюты между двумя или более странами, каждая из которых пытается стимулировать собственную экономику. Цены на валюту постоянно колеблются на валютном рынке. Однако валютная война характеризуется тем, что несколько стран одновременно принимают политические решения, направленные на девальвацию своих собственных валют.

Страны девальвируют свои валюты прежде всего для того, чтобы сделать свой экспорт более привлекательным на мировом рынке.

 

Понимание валютных войн
В валютной войне, которую иногда называют «конкурентной девальвацией», страны обесценивают свои валюты, чтобы сделать свой экспорт более привлекательным на зарубежных рынках. Эффективно снижая стоимость своего экспорта, продукция страны становится более привлекательной для зарубежных покупателей.

 

В то же время девальвация делает импорт более дорогим для собственных потребителей, вынуждая их выбирать отечественные заменители.

Такое сочетание роста за счет экспорта и увеличения внутреннего спроса обычно способствует увеличению занятости и более быстрому экономическому росту.

Это также может снизить производительность страны, если ее предприятия полагаются на импортное оборудование и машины для расширения своего производства. Если их собственная валюта девальвируется, этот импорт может стать непомерно дорогим.

Экономисты рассматривают валютные войны как вредные для мировой экономики, потому что эти возвратно-поступательные действия стран, стремящихся к конкурентному преимуществу, могут иметь непредвиденные неблагоприятные последствия, такие как усиление протекционизма и торговые барьеры.

Некоторые решения денежно-кредитной политики могут иметь эффект девальвации валюты. Примерами являются снижение процентных ставок и количественное смягчение (QE).

 

У нас сейчас валютная война?
В нынешнюю эпоху плавающих обменных курсов стоимость валют определяется главным образом рыночными силами. Однако обесценение валюты может быть спровоцировано центральным банком страны с помощью экономической политики, которая приводит к снижению стоимости валюты.

Снижение процентных ставок является одной из тактик. Другой тактикой является количественное смягчение (QE), при котором центральный банк покупает большое количество облигаций или других активов на рынках.

Эти действия не столь очевидны, как девальвация валюты, но последствия могут быть такими же.

Сочетание частных и государственных стратегий создает больше сложностей, чем валютные войны прошлых десятилетий, когда преобладали фиксированные обменные курсы и страна могла обесценить свою валюту, просто понизив «привязку», к которой была привязана ее валюта.

 

Валютная война или «конкурентная девальвация»?
«Валютная война» — это не тот термин, который широко используется в благовоспитанном мире экономики и центральных банков, поэтому бывший министр финансов Бразилии Гвидо Мантега в сентябре 2010 года разворошил осиное гнездо, предупредив, что международная валютная война разразилась.

В последнее время страны, принявшие стратегию девальвации валюты, недооценивали свою деятельность, более мягко называя ее «конкурентной девальвацией». Валютную войну иногда называют менее угрожающим термином «конкурентная девальвация».

Согласно сообщению CNBC, в 2019 году центральные банки США, Англии и Евросоюза вели «тайную валютную войну». Когда процентные ставки достигли минимального уровня, девальвация валюты была одним из немногих средств, оставшихся у центральных банков для стимулирования экономики.

В том же году, после того как администрация Трампа ввела тарифы на китайские товары, Китай ответил введением собственных тарифов, а также девальвацией своей валюты по отношению к доллару. Это могло привести к перерастанию торговой войны в валютную войну.

 

Зачем обесценивать валюту?
Это может показаться нелогичным, но сильная валюта не обязательно отвечает интересам нации.

Слабая внутренняя валюта делает экспорт страны более конкурентоспособным на мировых рынках, одновременно делая импорт более дорогим. Более высокие объемы экспорта стимулируют экономический рост, в то время как дорогой импорт имеет аналогичный эффект, поскольку потребители выбирают местные альтернативы импортным продуктам.

Это улучшение условий торговли обычно приводит к меньшему дефициту счета текущих операций (или большему положительному сальдо счета текущих операций), увеличению занятости и более быстрому росту валового внутреннего продукта (ВВП).

Стимулирующая денежно-кредитная политика, которая обычно приводит к ослаблению валюты, также оказывает положительное влияние на национальный рынок капитала и жилья, что в свою очередь увеличивает внутреннее потребление за счет эффекта богатства.

 

Разорите своего ближнего
Поскольку добиться роста за счет обесценивания валюты — явного или скрытого — не так уж сложно, неудивительно, что если страна А обесценит свою валюту, страна Б вскоре последует этому примеру, за ней последует страна С и так далее. И в этом суть конкурентной девальвации.

Это явление также известно как «нищий сосед», что является не шекспировским оборотом речи, а национальной монетарной политикой конкурентной девальвации, проводимой в ущерб другим странам.

 

Рост доллара США
Когда министр Бразилии Мантега еще в сентябре 2010 года предупредил о валютной войне, он имел в виду растущую нестабильность на валютных рынках, вызванную новыми стратегиями, принятыми рядом стран. Программа количественного смягчения Федеральной резервной системы США ослабляла доллар, Китай продолжал подавлять стоимость юаня, а ряд азиатских центральных банков вмешались, чтобы предотвратить укрепление своих валют.

По иронии судьбы доллар США продолжал укрепляться по отношению почти ко всем основным валютам с тех пор до начала 2020 года, при этом взвешенный по торговле индекс доллара торгуется на самом высоком уровне за более чем десятилетие.

Затем в начале 2020 года разразилась пандемия коронавируса. Доллар США упал со своих головокружительных высот. Это был лишь один из побочных эффектов пандемии коронавируса и ответных действий ФРС по увеличению денежной массы.

 

Политика сильного доллара
В целом США проводят политику «сильного доллара» на протяжении многих лет с разной степенью успеха. Экономика США выдержала влияние более сильного доллара без особых проблем, хотя одной заметной проблемой является ущерб, который сильный доллар наносит доходам американских рабочих-экспатриантов.

Однако ситуация в США уникальна. Это крупнейшая экономика мира, а доллар США является мировой резервной валютой. Сильный доллар увеличивает привлекательность США для направления прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и иностранных портфельных инвестиций (ИПИ).

Неудивительно, что США являются главным направлением в обеих категориях. США также меньше зависят от экспорта, чем большинство других стран для экономического роста, из-за их гигантского потребительского рынка, безусловно, самого большого в мире.

 

Ситуация до COVID-19
Доллар вырос в годы, предшествовавшие пандемии COVID-19, прежде всего потому, что США были первой крупной страной, которая свернула свою программу денежно-кредитного стимулирования после того, как они первыми начали вводить количественное смягчение.

Длительный период ожидания позволил экономике США позитивно отреагировать на последовательные раунды программ количественного смягчения Федерального резерва.

Другие глобальные державы, такие как Япония и Европейский Союз, относительно поздно присоединились к партии количественного смягчения. Канаде, Австралии и Индии, которые повысили процентные ставки вскоре после окончания Великой рецессии 2007–2009 годов, впоследствии пришлось смягчить свою денежно-кредитную политику, поскольку темпы роста замедлились.

 

Дивергенция политики
В то время как США проводили политику сильного доллара, остальной мир в основном проводил более мягкую денежно-кредитную политику. Это расхождение в денежно-кредитной политике является основной причиной того, что доллар продолжал укрепляться по всем направлениям.

Ситуация усугублялась рядом факторов:

• Экономический рост в большинстве регионов был ниже исторических норм; многие эксперты объяснили этот низкий рост последствиями Великой рецессии.
• Большинство стран исчерпали все другие варианты стимулирования роста, установив процентные ставки на историческом минимуме. Поскольку дальнейшее снижение ставок невозможно, а налогово-бюджетное стимулирование не является спорным вариантом, обесценивание валюты было единственным оставшимся инструментом для ускорения экономического роста.
• Доходность суверенных облигаций с краткосрочным и среднесрочным погашением стала отрицательной для ряда стран. В условиях чрезвычайно низкой доходности казначейские облигации США вызвали большой интерес, что привело к увеличению спроса на доллары.

 

Негативные последствия валютной войны
Обесценивание валюты не является панацеей от всех экономических проблем. Бразилия тому пример. Попытки страны предотвратить свои экономические проблемы путем девальвации бразильского реала привели к гиперинфляции и разрушили внутреннюю экономику страны.

 

Итак, каковы негативные последствия валютной войны? Девальвация валюты может снизить производительность в долгосрочной перспективе, поскольку импорт капитального оборудования и машин становится слишком дорогим для местных предприятий. Если обесценение валюты не будет сопровождаться подлинными структурными реформами, в конечном итоге пострадает производительность.

Среди опасностей:

• Степень обесценивания валюты может быть выше желаемой, что может привести к росту инфляции и оттоку капитала.
• Девальвация может привести к требованиям усиления протекционизма и возведения торговых барьеров, препятствующих мировой торговле.
• Девальвация может увеличить волатильность валюты на рынках, что в свою очередь приведет к увеличению затрат на хеджирование для компаний и даже к сокращению иностранных инвестиций.

 

Военная операция на Украине
Как обсуждалось ранее, доллар США является мировой резервной валютой во время мировых беспорядков или других кризисов. Конфликт на Украине привел к немедленному скачку курса доллара, поскольку инвесторы искали убежище для своих денежных и других активов.

 

Резюме
Непохоже, чтобы мир в настоящее время находился в тисках валютной войны. Недавние раунды политики легких денег, проводимые многими странами, представляют собой усилия по борьбе с проблемами низкого роста и дефляционной среды, а не попытку перехватить инициативу у конкурентов путем явного или тайного обесценивания валюты.

 

Элвис Пикардо — управляющий портфолио в Luft Financial, подразделении HollisWealth в Канаде.