[Диверсификация] Современная теория управления инвестиционным портфелем. Часть 1

[!!NIKA!!]

Современная теория управления инвестиционным портфелем.
Руководство для валютных трейдеров. Часть 1

Наверняка вы слышали, что для того чтобы заработать деньги, вы должны идти на риск. И это правда. Возможно, вы также услышали, что, если вы хотите получить большую отдачу, нужно подвергать себя еще большему риску. В прошлом традиционная экономическая теория предполагала, что ожидаемая отдача в сфере инвестирования – это то, что необходимо приобрести за счет первичных средств. Соответственно, чем больше ты рискуешь, тем больше получишь отдачи. Но как оказалось этого можно избежать.

Современная теория портфеля, впервые официально представленная в 1950 году финансовым сообществом Гарри Марковица, схематически изображает математический аргумент о том, что два или более актива, объединенные в одном портфеле, могут и часто предоставляют с учетом всех рисков превосходную доходность относительно отдельно стоящего актива.

Марковиц математически показал, что путем объединения нескольких активов в портфель, при условии, что они не коррелируют друг с другом, инвестор теоретически может уменьшить его подверженность риску, при этом прибыль такого портфеля останется прежней. С другой стороны, можно увеличить ожидаемую доходность при одинаковом риске.

Результат: Теоретическая возможность увеличить ожидаемую доходность без увеличения риска. Или, как экономисты-теоретики говорят более просто – «бесплатный ланч».

Корреляция

Ключ к пониманию «бесплатного ланча» и того, откуда он берется, лежит в неправильной интерпретации математической концепции, такого понятия, как корреляция. Если кратко, то считается, что корреляция относится лишь к тенденции двух различных активов двигаться вместе.

Корреляция измеряется с помощью такого термина, как коэффициент корреляции, который определяет вероятность двух активов бесконечно двигаться вместе между значениями +1 и -1. Коэффициент корреляции +1 указывает на то, что два актива во время периода тестирования всегда перемещаются вместе. Коэффициент корреляции -1 указывает на то, что два актива в течение изучаемого периода времени всегда движутся в противоположных направлениях. И коэффициент корреляции 0 указывает на случайное отношение или на отсутствие взаимоотношения вообще.

Очень простой пример

Представьте себе два потока доходов, один из которых приходит от горнолыжного курорта в Колорадо, а другой от морского курорта на Кейп-Код, штат Массачусетс. Оба будут иметь довольно неравномерные денежные потоки из-за свойственной сезонности бизнеса. Кейп-Код будет делать все свои деньги в течение летних месяцев и, вероятно, потеряет деньги в течение зимы. С другой стороны, горнолыжный курорт Колорадо будет делать все свои деньги в течение зимних месяцев и потеряет деньги в течение лета.

Поскольку один актив, как правило, делает деньги в тот момент, когда другой актив их теряет, коэффициент корреляции между этими двумя активами отрицательный.

Но давайте рассмотрим подробнее, ведь он не совсем отрицательный. Ближе всего к полной отрицательной корреляции в инвестиционном мире является пример продажи во время открытой длинной позиции (или наоборот).

Теперь предположим, что вы продали горнолыжный курорт и использовали деньги для покупки отеля в Дейтона-Бич. Теперь ваши денежные потоки будут очень сильно коррелировать друг с другом, и коэффициент корреляции приблизится к +1.

Иными словами:

Пары активов в портфеле с двумя активами и соответствующие коэффициенты корреляции:

Горнолыжный курорт Колорадо / Горнолыжный курорт в Юте: +0,85
Горнолыжный курорт Колорадо / Пляжный курорт с Кейп-Коде: -0,75
Коэффициент корреляции: +1,0 / -0,75

Пляжный курорт с Кейп-Коде / Горнолыжный курорт в Юте: -0.80
Пляжный курорт в Дейтоне / Пляжный курорт с Кейп-Коде: +0,75
Коэффициент корреляции: +0,85 / -0,75

Сейчас большинство людей сможет интуитивно понять, что если ожидаемая доходность в течение многих лет является одинаковой по каждому из этих четырех активов, то лучше владеть (на северном полушарии) горнолыжным курортом в тандеме с морским курортом, чем удвоить ставку на какой-либо одной инвестиции. Также, многие не согласятся приобрести два горнолыжных, либо два пляжных курорта в одном полушарии. Спустя 5 лет вы увидите, что, владея двумя активами, которые имеют невысокую корреляцию в том же портфеле, мы понижаем общую волатильность денежных потоков и при этом не снижаем ожидаемую доходность. В долгосрочной перспективе портфель должен сделать деньги и иметь примерно ту же долгосрочную доходность, что и для одного актива – другими словами, рентабельность, денежные потоки и т.д. должны быть эквивалентными.

Разница: Каждая инвестиция хоть и выгодна сама по себе в течение длительного периода времени, в краткосрочной перспективе сводит на нет рентабельность другого актива.

Происходит снижение вероятных просадок, без соразмерного уменьшения ожидаемой доходности.

Бесплатный ланч

Понятие «бесплатный ланч» известно, как выгода, получаемая от диверсификации. Чем ниже коэффициент корреляции между портфелем и новым активом, добавляемым в данном портфель, тем больше выгода от диверсификации.

Можно ли переборщить с диверсификацией актива? Конечно. Если вашей целью является прибыль, и вы смешиваете два актива с совершено отрицательным коэффициентом корреляции -1,0, то это не пойдет вам на пользу. Ваш новый актив просто заменит старый. Но вы по-прежнему будете нести операционные издержки и издержки по поддержанию инвестиционных позиций.

Между тем вы также и не получите деньги, которые могли бы иметь в качестве прибыли, за счет продажи части или всех своих уже существующих активов, и использовать их на вложение в какой-нибудь другой, например, безрисковый финансовый инструмент.

Это хорошая тактика управления краткосрочными рисками, если вы хотите зафиксировать определенную установленную цену в течение короткого периода времени, не подвергаясь краткосрочным налогам по приросту капитала (или обычному подоходному налогу) продавая всю свою длинную позицию. Но это не то, что вы хотите делать неопределенное время, если вы хотите зарабатывать деньги!

Применение современной теории портфеля активов для FOREX

Подобно денежному потоку от горнолыжных курортов и отелей на побережье для определения коэффициента корреляции можно сравнить друг с другом и валютные пары.
Поскольку именно валютные пары, состоящие из отдельно взятых активов, генерируют прибыль на мировом рынке Forex, разница того или иного актива должна иметь большое значение для работающего на этом рынке трейдера. Трейдер может сравнивать прибыль или убытки от двух валют на одной валютной паре по сравнению с другими валютами и их парами в течение заданного периода времени с целью определения коэффициента корреляции.

Это звучит сложнее, чем оно есть на самом деле. Если у вас имеется исторические данные интересующих вас валютных пар, это легко сделать в электронной таблице Excel.

Но, к счастью, вам не придется этого делать. Множество информационных агентств опубликовывает коэффициенты корреляции различных валютных пар в различные периоды времени.

Вот один из них – http://www.myfxbook.com/forex-market/correlation .

Некоторые программы или абонентские услуги могут предоставлять вам данные корреляции, а также показать их в виде матрицы. К примеру, OANDA публикует корреляции в матричном виде, при этом использует 1-часовые, 1-дневные, 1-недельные, 1-месячные, 3-месячные, 6-месячные и 1-годовые периоды времени в трех различных форматах. Вот один из них в форме десятичной дроби:

Снимок коэффициентов корреляции различных валютных пар, предоставленный FXTrade.oanda.com

Глядя на эту матрицу, можно понять, что доллар и швейцарский франк очень сильно отрицательно коррелируют. Это подтверждают все рассмотренные периоды времени. Как правило, эти валюты движутся в противоположном друг от друга направлении. До тех пор пока будут сохраняться прежние тенденции, они будут очень взаимосвязаны, ведь исторический коэффициент корреляции не опускается ниже -0,88.

Точно такая же ситуация с EUR и JPY, а также USD и CHF. Они продемонстрировали довольно существенную положительную корреляцию в течение последних нескольких периодов времени, это также подтверждается на годовом таймфрейме.

Во второй части этой статьи мы рассмотрим некоторые способы, при помощи которых можно использовать эти данные, а также рассмотрим ваше понимание диверсификации выгоды, коэффициентов корреляции и возврата к среднему значению, чтобы помочь вам не только снизить риск, но и выявить и разблокировать потенциально прибыльные торговые возможности.

Джейсон Ван Стинвик
Переведено специально для TradeLikeaPro.ru

=> Часть 2 Изменено 30 мая, 2017 пользователем Pavel888

[Doveman]

К сожалению, автор, похоже, не знаком с портфельной теорией Марковица. И, видимо, не знает, что такое корреляция и как она считается.
Портфель из двух активов с коэффициентом корреляции -1 - это просто мечта любого инвестора.
Обратимся к примеру с двумя курортами.
Пусть зимний курорт в зимнее полугодие приносит прибыль в $4 млн., а в летнее полугодие убыток в $3 млн.
А летний курорт в зимнее полугодие приносит убыток в $3 млн., а в летнее полугодие прибыль в $4 млн.
Коэффициент корреляции между двумя этими активами равен -1.
Инвестор стабильно получает $1 млн. долларов в полугодие и волатильность его дохода равна 0.
Идеальный портфель.