[Интервью с крупными трейдерами] Алан Эйзенберг

[pavlus777]

Алан Эйзенберг
Генеральный директор североамериканского подразделения компании The Cambridge Strategy

Алан Эйзенберг рассказывает о том, как он стал сотрудником компании The Cambridge Strategy, в которой он провел большую часть своей профессиональной деятельности, работая в ее североамериканском подразделении. К этой деятельности его особенно привлекает ликвидность и некоррелированный характер валютного рынка, а также глубокие знания компании азиатских рынков и развивающихся стран. В этом интервью Алан Эйзенберг описывает различные аспекты валютной стратегии компании и упоминает о возможности изменять и объединять инвестиционные стили, что является одним из ключевых активов компании, и что, как оказывается, является трудным для управляющих валютными фондами в последние годы. Он также объясняет, почему он считает, что торговле на валютах развивающихся стран присущи структурные недостатки, которые могут быть использованы для получения альфа-доходности.

Стратегия Стратегия альфа-доходности при торговле на валютах стран с развивающейся экономикой
Местоположение Компания находится в Лондоне. Алан Эйзенберг осуществляет свою деятельность в Нью-Йорке
Активы под управлением 560 млн USD в валютах развивающихся стран с альфа-доходностью
Управление валютным капиталом 3,7 млрд USD
Вид Активное управление валютным портфелем
Стиль Системная торговля с важным компонентом дискреционной торговли
Инструменты Спотовые и форвардные сделки и расчетный форвардный контракт
Валюты Все рынки ликвидных валют развивающихся стран
Другие виды деятельности Макро торговля на валютах развивающихся стран, торговля на валютах азиатских рынков с альфа-доходностью, торговля на активных и динамичных валютных оверлеях, торговля на акциях рынков развивающихся стран (только длинные позиции)


В:
Как долго вы занимаетесь торговлей на валютных рынках, а что впервые привлекло вас к этой отрасли? Расскажите нам о становлении вашей карьеры?
О:
Я на самом деле довольно новый человек на валютном рынке и проработал в нем всего около 4 лет. Большую часть своей 25-летней карьеры я провел в частных и государственных компаниях, занимаясь привлечением капитала для различных типов специализированных и сложных инвестиционных стратегий.
Я начал свою карьеру в восьмидесятых годах, закрыв годовой кредит и завершив корпоративную программу по обучению работе в финансовой сфере в одном из крупных американских транснациональных банков (тогда они обычно предоставляли такие услуги). Затем я стал аналитиком в их корпоративном финансовом отделе и, в конечном итоге, работая на инвестиционном продукте с участием нефтеналивных танкеров, которые мы укомплектовывали и продавали частным банкам и институциональным клиентам. Тогда я впервые вошел во вкус маркетинга. После этого я перешел в новый отдел, цель которого заключалась в создании специализированных инвестиционных продуктов. Оттуда я перешел на аналогичную должность в крупном Европейском банке, где мы формировали структуру и частное размещение инвестиционных фондов (включая частные инвестиции) для инвесторов США, Европы и Ближнего Востока. В 2003 году, спустя более чем десять лет работы с частными сделками, у меня появилась возможность перейти в сферу публичного акционерного капитала и стать третьим участником рынка и управляющим быстро растущего «недооцененного» глобального публичного акционерного капитала. Это была отличная возможность. Я был частью команды, которая увеличила капитал компании 4 млрд USD до 30 млрд USD (на пике), что привело к первичному размещению акций.
В 2010 году на ужине с группой людей я встретился с Питером Хенриксом, основателем и генеральным директором компании The Cambridge Strategy (TCS). Он искал человека, который бы смог наладить осуществление североамериканских операций компании. С тех пор я работаю здесь.
Что привлекает меня в компании TCS и на валютном рынке, это его ликвидность и некоррелированный характер валютного рынка и, более конкретно, наши глубокие знание рынка Азии и рынков развивающихся стран. Это очень интересный класс активов с реальной способности генерировать некоррелированную альфа-доходность. Существует потенциал для значительного роста активов под управлением со стороны институциональных инвесторов. Валюты – это интересный способ играть на развивающихся рынках, учитывая высокий уровень ликвидности и легкости, с которыми можно шортить рынки.

В:
Что вам особенно нравится в вашей работе?
О:
Мне нравится работать в международной компании с людьми из разных стран и культур. Мне нравится, что мы являемся экспертами в конкретной области (на рынках валют развивающихся стран), и что мои коллеги очень умны и мотивированы. Мне нравится, что мы достаточно малы, что позволяет нам видеть результат своей работы, оказывающий существенное влияние на компанию в целом.

В:
Чем отличается торговля на валютах от торговли на других финансовых инструментах?
О:
На валютный рынок оказывает влияние очень большое количество макроэкономических факторов, деятельность центральных банков и прямые иностранные инвестиции. Процентные ставки и валюты становятся все более важными инструментами в наборах денежных инструментов банкиров центральных банков, особенно на рынках валют развивающихся стран. Подавляющее большинство участников мирового валютного рынка не фокусируется на поиске прибыли, который может предоставлять возможности (и риски). Поток капитала является существенным фактором. Валютный рынок очень отличается от традиционных классов активов, таких как акции с фиксированным доходом, недвижимость и т.д.

В:
Когда и как была создана ваша компания?
О:
Она был основана в 2003 году нашим генеральным директором, Питером Хенриксом и нашим директором по инвестициям Расселем Томпсоном. Эдвард Бейкер стал третьим партнером компании в 2007 году. Питер и Рассел встретились в Гонконге, когда Питер был генеральным директором азиатского подразделения крупной американской инвестиционной компании, а Рассел был ведущим трейдером рынка Форекс в крупной американской страховой компании. Все три имеют большой опыт торговли на валютах развивающихся стран.

В:
Какова структура компании на сегодняшний день в плане количества ее сотрудников и филиалов?
О:
The Cambridge Strategy является независимой, компанией по управлению активами, сотрудники которой являются ее собственниками. Компания расположена в Лондоне, филиалы компании расположены в Гонконге, Монако и Нью-Йорке. В штате содержится 30 сотрудников, работающих по всему миру.

В:
Какими, на ваш взгляд, ключевыми позициями должен обладать управляющий компанией, торгующей валютными инструментами?
О:
Наши программы торговли на валютном рынке в значительной степени являются системными, а программой исследований руководит наш директор по инвестициям. Огромное внимание мы уделяем управлению рисками, которое лежит в основе всего, что мы делаем.
Ключевыми людьми в нашей компании являются:
- директор по инвестициям, управляющий проектом и специалист по количественному анализу
- руководитель отдела по работе с клиентами и главный операционный директор
- менеджеры по управлению рисками.

В:
Какие органы регулируют компанию?
О:
Мы должным образом подотчетны всем юрисдикциях, в сфере которых мы работаем. К ним относятся Управление по финансовому регулированию и надзору (Великобритания), Комиссия по ценным бумагам и биржам (США), Комиссия по срочной биржевой торговле (США), Национальное управление по торговле фьючерсами (США), Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (Гонконг) и Комиссия по контролю за финансовыми активами (Монако).

В:
Как бы вы описали свою инвестиционную стратегию?
О:
Все наши программы торговли валютами являются похожими с точки зрения инвестиционного процесса. Основное отличие заключается в универсальности подходящих валют. Наша программа альфа-доходности, основанная на торговле валютами развивающихся стран, направлена на получение прибыли от краткосрочных и среднесрочных движений валютных пар на рынках. В зависимости от рыночных условий и волатильности стратегия сочетает в себе фундаментальный, технический и/или дискреционный инвестиционные стили.
В периоды высокой волатильности мы используем разнообразные технические торговые стратегии, которые работают на нескольких таймфреймах и используют «генетический оптимизатор», который фактически является механизмом самообучения. Лежащие в основе алгоритмы сочетают в себе, в частности, сигналы продолжения тренда и разворота тренда и содержат характеристики, часто связанных с товарным торговым советником.
В периоды низкой волатильности мы используем фундаментальные стратегии, разработанные с учетом взглядов «рынка» на относительную привлекательность валют по отношению к доллару США. К ним относятся модели, которые приносят прибыль от изменения форвардной ставки, а также модели с относительной стоимостью, которые используют другие исходные рыночные параметры (не процентную ставку), такие как сальдо счета текущих операций, спреды депозитарных сертификатов, чистые прямые иностранные инвестиции и прогнозы ВВП. Некоторые из характеристик портфеля часто связаны с кэрри-трейдингом.
Мы также применяем и дискреционный аспект нашего процесса, который мы называем стратегией рыночной информации. Эта часть стратегии использует опыт и глобальную сеть наших портфельных менеджеров и стремится захватить и использовать поведение участников рынка, которое нельзя смоделировать. Она используется для снижения рисков и получения альфа-доходности и обладает характеристиками, которые часто присущи дискреционным менеджерам. Мы разработали собственный глобальный индикатор волатильности, который выступает в роли механизма переключения режимов в системных стратегиях.
Наконец и, возможно, это самое главное, мы считаем, что успех продолжительной работы достигается за счет успешного смягчения просадок и управления риском на уровне портфеля, стратегий и индивидуальной торговли. Дневные лимиты стоимостной меры риска и условной стоимостной меры риска применяются к совокупности портфеля и уровня субстратегий. Пассивный риск экстремального изменения контролируется с помощью собственной методологии, основанной на теории экстремальных значений.
Наша способность к изменению и объединению инвестиционных стилей сослужила нам хорошую службу в том, что, как оказалось, является трудным за последние несколько лет для управляющих валютным капиталом.

В:
Как вы создавали и развивали свою текущую стратегию управления валютным капиталом? Изменилась ли она с течением времени, и если да, по каким причинам вы решили внести в нее изменения?
О:
Наши программы торговли на валютном рынке были разработаны нашим директором по инвестициям, Расселом Томпсоном. Рассел имеет большой опыт работы на валютных рынках, большую часть своей деятельности он занимался торговлей на азиатских рынках и торговлей валютами развивающихся стран. Наша система с течением времени существенно не изменилась, мы внесли в нее лишь некоторые изменения. Наша торговля не сразу, но принесла нам прибыль. Наша системная торговля принесла нам прибыль постепенно (а не быстро). В процессе торговли мы также корректировали и нашу стратегию управления рисками. За последние три года мы перешли от использования функций Omega к использованию теории экстремальных значений, это помогло нам в определении размеров наших позиций и лучшем понимании пассивного риска экстремального изменения.

В:
Как вы управляете рисками?
О:
Управление рисками лежит в основе всей нашей деятельности. Мы анализируем наш риск экстремального изменения посредством набора инструментов собственной разработки. Управление рисками присутствует в каждом шаге нашего инвестиционного процесса и отражает эвристическое сочетание лимитов воздействия, лимитов потерь и количественных методов. Бюджет для управления рисками присваивается каждой стратегии и специализированным инструментам для управления рисками, сосредоточиваясь на смягчении пассивного риска, рыночного риска, риска, связанного с ликвидностью и партнерского риска.

В:
Какие рыночные условия являются идеальными для исполнения вашей стратегии? И какие – жесткими?
О:
Наши технические торговые стратегии, как правило, лучше работают в периоды высокой волатильности и на трендовых рынках, в то время как стратегии, основанные на фундаментальном анализе (и относительных значениях), как правило, лучше работают в условиях низкой волатильности. Самыми сложными условиями для нас являются нетрендовые или часто меняющие свое направление рынки, где нас обычно выносит из рынка.

В:
Поскольку вы специализируетесь на валютах развивающихся стран, серьезной проблемой, должно быть, является ликвидность. Как вы управляете риском, связанным с ликвидностью?
О:
Вполне справедливо. Мы четко осознаем риск ликвидности и то, как быстро ликвидность может исчезнуть. Мы активно контролируем ликвидность и всегда хотим быть уверены, что у нас есть несколько контрагентов, которые торгуют на любой валюте. Валютная ликвидности является важным фактором в определении общего потенциала инвестиционной программы. Мы также осторожны в ограничении нашей совокупной величины риска в отношении любой из менее ликвидных валют и динамически корректируем максимально допустимое воздействие на нас любой валюты, когда что-либо меняется. К счастью, в эти дни легче прогнозировать кризис ликвидности проекта. Например, в 2008 году мы смогли обнаружить стрессовые настроения на межбанковском рынке и отложенную проблему, связанную с исландской кроной, и сократить нашу позицию до нуля, до того, как был введен контроль за движением капитала.

В:
Как вы думаете, должны ли отдельные трейдеры использовать для торговли валюты развивающихся стран, учитывая, что они не должны в значительной степени беспокоиться о проблемах, связанных с их ликвидностью?
О:
Мы считаем, что рынки валют развивающихся стран имеют присущие им структурные недостатки, которые можно использовать для получения альфа-доходность. Хотя эти недостатки являются общими для всех валютных рынков, мы считаем, что для валют развивающихся стран более выражена неэффективность. Как уже упоминалось, этими валютами часто «манипулируют» центральные банки, и на них могут больше оказывать влияние прямые иностранные инвестиции. Очень важно иметь опыт в сфере данной торговли, хотя торговля на валютах развивающихся стран может быть более рискованной, чем на валютах стран группы G-10.

В:
Считаете ли вы, что каждая стратегия рано или поздно теряет свою точность, или же вы верите в долгосрочные рыночные правила? Встречались ли вы когда-нибудь со стратегией, которая вновь становилась прибыльной после длительного периода отсутствия дохода?
О:
Мне бы хотелось избежать этого вопроса, но мы считаем, оба они правильны. Системы должны развиваться, но есть определенные проверенные временем стратегии, которые работают. Ключ в том, чтобы знать, когда использовать их, ибо разные стратегии лучше работают в разных средах. Например, было академически доказано, что «керри-трейд» работает, но только в определенных условиях. При использовании ее в неправильной среде (то есть без учета рисков) он может не сработать.

В:
Используете ли вы форму оптимизации? Если да, то как вы убеждаетесь в том, что она не создает аппроксимацию и подтверждает надежность модели?
О:
Любые изменения в наших моделях реализуются очень постепенно и некоторое время используются параллельно со старыми, прежде чем мы их внедряем в жизнь. Мы знаем обо всех рисках, связанных с аппроксимацией.

В:
Придерживаетесь ли вы каких-либо конкретных таймфреймов в вашей стратегии?
О:
Средняя продолжительность наших позиций колеблется от 1 до 4 недель.

В:
На что должен обращать внимание неопытный трейдер при выборе таймфрейма?
О:
Все зависит на вашей инвестиционной стратегии и общего срока вашей инвестиции. Ничто не движется по прямой, следовательно, долгосрочные инвесторы должны быть готовы смириться с краткосрочной волатильностью (и болью). Вопрос действительно заключается в инвестиционной философии, и нет конкретного правильного ответа.

В:
Какое среднее и максимальное кредитное плечо вы обычно используете?
О:
Практически наше кредитное плечо составляет в среднем 2-3, максимум 5.

В:
Сколько брокеров-исполнителей вы используете? Как вы распределяете исполнение ордеров между электронным и телефонным исполнением?
О:
Мы работаем со многими контрагентами и всегда стремимся лучше исполнять свои ордера. Определенные брокеры лучше работают на некоторых рынках. Мы работаем с 6-10 контрагентами и используем электронное и голосовое исполнение.

В:
Насколько важными являются исторические данные при разработке стратегии?
О:
Исторические данные для валютного рынка являются очень важными системными аспектами нашей стратегии.

В:
Какое программное обеспечение вы используете в целях исследования, для управления рисками и для функций синхронизации?
О:
Недавно мы перешли на систему под названием Athena Aura. Это система управления заказами и управления портфелем, которая предлагает реальный временной риск и аналитику, отслеживание счетов, а также предоставляет обширные предложения касательно сбора, обработки и анализа информации.

В:
Какое влияние оказывает ликвидность на эффективность вашей стратегии? Вы уже изучили, до каких пределов АПУ позволят вам расти ваши стратегии?
О:
Ликвидность является важным фактором для нас, который мы постоянно контролируем и оцениваем. Наши клиенты рассматривают нас как «ликвидные альтернативные инвестиции» и ожидают, что в течение 24 часов смогут создать ликвидный портфель с минимальным воздействием со стороны рынка. Именно эти факторы и определяют возможность наших различных стратегий. На текущих уровнях ликвидности потенциал нашей стратегии торговли на валютах развивающихся стран с альфа-доходностью составляет около 2 млрд USD. Возможности растут вместе с ростом валют развивающихся стран и развитием местных рынков капитала.

В:
Каково самое большое преимущество вашей команды?
О:
Нашими самыми большими преимуществами являются опыт нашей команды и наш акцент на управлении рисками и ограничении просадок. Наши специалисты по инвестициям посвятили всю свою профессиональную деятельность валютным инвестициям и имеют многолетний опыт анализа и торговли на многих рынках (и в период валютных кризисов). К преимуществам также относится и возможность использовать различные торговые стратегии в различных рыночных условиях.

В:
Какой наилучший совет вы бы дали трейдерам, которые планируют работать в сфере управления валютным капиталом?
О:
Валютный рынок является крайне интересным и динамичным. На нем очень много участников, и он не для слабонервных. Как и в любой сфере, в инвестиционном мире важно иметь специальность. Сосредоточьтесь на нишах, в которых у вас есть реальный опыт или навыки. Найдите область, в которой у вас есть талант и страсть, и если вы вложите в нее свое время и средства, то обязательно получите отдачу.

Переведено для TradeLikeaPro.ru

Изменено 29 мая, 2017 пользователем Pavel888